Af StockRates Kapitalforvaltning, Jonas Bøegh-Lervang

Maj blev endnu en stærk måned på de finansielle markeder. Stærke selskabsregnskaber, fortsat optimisme omkring kunstig intelligens og faldende oliepriser understøttede både aktie- og obligationsmarkederne. StockRates aktie- og obligationsporteføljer leverede ligeledes solide afkast i maj.

Nedenfor finder du en kort sammenfatning af månedens vigtigste begivenheder og afkast. Ønsker du en mere detaljeret gennemgang, kan de enkelte afsnit foldes ud under “Uddybende markedskommentar”.

  • AI og teknologi fortsatte med at drive aktiemarkederne, mens vækstaktier klarede sig bedre end value-aktier.

  • Vækstmarkederne var blandt månedens stærkeste områder, drevet af fortsat styrke i Asien og den globale AI- og halvlederværdikæde.

  • Faldende oliepriser reducerede inflationspresset og understøttede både aktie- og obligationsmarkederne.

  • Obligationsmarkederne udviklede sig positivt, understøttet af faldende renter og stigende risikoappetit blandt investorerne.

  • StockRates aktie- og obligationsporteføljer afsluttede alle måneden med positive afkast.

Kort sammenfatning

Maj fortsatte, hvor april slap med en positiv udvikling for de finansielle markeder – understøttet af stærke selskabsregnskaber, fortsat optimisme omkring kunstig intelligens og en mere positiv geopolitisk udvikling i Mellemøsten. Markedet begyndte i løbet af måneden at indregne en større sandsynlighed for en aftale mellem USA og Iran, og olieprisen faldt tilbage under 100 dollar pr. tønde efter at have ligget over 110 dollar i store dele af perioden.

Aktier steg bredt, men udviklingen var fortsat meget ujævnt fordelt. MSCI World steg 5,6%, mens S&P 500 steg 5,6%. Nasdaq-100 steg hele 11,0%, og teknologisektoren var igen den klare markedsleder. MSCI World Technology steg 16,5%, mens vækstaktier – selskaber med høje forventninger til fremtidig indtjeningsvækst – generelt klarede sig bedre end value-aktier, som typisk er mere modne selskaber med lavere værdiansættelser.

Vækstmarkederne (MSCI Emerging Markets), herunder blandt andet Indien, Taiwan, Kina og Brasilien, var også blandt månedens stærkeste områder med en stigning på 10,2%, drevet af fortsat stærk udvikling i Asien og de markeder, der er mest eksponeret mod AI- og halvlederværdikæden (alle afkast er før omk. og målt i DKK).

Obligationsmarkederne var præget af betydelig volatilitet i løbet af måneden. Renterne steg først som følge af højere inflationstal og usikkerhed omkring energipriserne, men faldt sidenhen tilbage i takt med, at olieprisen faldt, og udsigten til en geopolitisk de-eskalering blev mere sandsynlig. Den ekstra rente, investorer kræver for at investere i virksomhedsobligationer frem for statsobligationer (kreditspændet), blev mindre i løbet af måneden. Det understøttede kreditobligationer, dvs. virksomhedsobligationer, som derfor steg i værdi. Råvarer faldt samlet i maj, primært trukket ned af lavere energipriser og et fald i guldprisen.

StockRates aktieporteføljer leverede også positive afkast i maj. StockRate Invest Globale Aktier Udl. fulgte udviklingen i det globale aktiemarked og leverede et afkast på 5,6%, mens SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier Akk. steg ca. 4,0% (alle afkast efter omk.). På obligationssiden leverede både StockRate Obligationer og SDG Invest Bæredygtige Obligationer positive afkast understøttet af faldende renter og stigende kurser på virksomhedsobligationer.

Afkast 2026 (før omk./i DKK) Maj År til dato 02.06.26
MSCI World All Country (vægtet) 5,6% 11,85%
MSCI World Ligevægtet (M2WOEW) 3,3% 9,99%
Dow Jones Sustainability World Composite Index 6,1% 11,64%
USA (S&P 500 / Nasdaq) 5,6% / 11,0% 12,3% / 22,6%
Europa (MSCI Europe) 3,1% 7,6%
Emerging Markets (MSCI EM) 10,2% 29,6%
Japan (MSCI Japan) 5,5% 16,5%
Danmark (OMX C25) 2,6% -3,9%
Afkast 2026 (efter omk./i DKK) Maj År til dato 02.06.26
StockRate Invest Globale Aktier Udl. 5,6% 2,96%
SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier Akk. 3,97% 5,98%
StockRate Obligationer 0,71% 0,73%
SDG Invest Bæredygtige Obligationer 0,78% 0,44%

Uddybende markedskommentar

Aktiemarkederne fortsatte frem i maj, men udviklingen var igen tydeligt koncentreret omkring teknologi, vækstaktier og selskaber med eksponering mod kunstig intelligens. Efter den kraftige stigning i april var der risiko for en mere afdæmpet måned, men stærke regnskaber og faldende oliepriser understøttede markedet

De amerikanske aktier, målt ved S&P 500, steg 5,6% i maj, mens det teknologi tunge indeks Nasdaq-100 steg 11,0%. Det understreger, at markedet fortsat belønner selskaber med høj vækst, stærk indtjeningsevne og eksponering mod AI-investeringer. MSCI World Growth steg 7,5%, mens MSCI World Value steg 2,5% og Momentumaktier steg 8,3%. Alle afkast er før omk. og i DKK.

Regnskabssæsonen var den vigtigste fundamentale støtte til aktiemarkedet. Med 97% af S&P 500-selskaberne rapporteret havde 85% leveret en positiv indtjeningsoverraskelse, og 81% havde leveret omsætning over forventningerne. Indtjeningsvækst for første kvartal lå på 28,6% år-til-år, hvilket vil være den højeste vækst siden fjerde kvartal 2021. Det er et stærkt signal om, at selskaberne samlet set fortsat har betydelig indtjeningsstyrke.

Det er værd at bemærke, at analytikerne har hævet forventningerne til andet kvartal. Normalt nedjusteres indtjeningsestimaterne i de første to måneder af et kvartal, men i april og maj blev estimaterne for andet kvartal løftet med 2,5%. Det er den største positive revision i denne del af et kvartal siden 2021.

Samtidig er aktiemarkedet blevet mere selektivt. Positive regnskabsoverraskelser bliver belønnet, men selskaber, der skuffer, bliver straffet hårdere end normalt. Det viser, at investorerne fortsat er villige til at betale for vækst, men at tolerancen over for svage resultater er lav. Det er typisk for et marked, hvor prisfastsættelsen er steget, og hvor forventningerne allerede er høje.

Regionalt var emerging markets blandt månedens stærkeste områder. MSCI Emerging Markets steg 10,2%, drevet af fortsat momentum i Asien og særligt de markeder, der er tæt knyttet til AI- og halvlederproduktionen. Indtjeningsvæksten i Asien lå omkring 40% i første kvartal, hvilket er et af de stærkeste kvartaler i flere år, dog med en stor koncentration indenfor teknologi og halvledere. Det understøtter billedet af, at AI-temaet ikke kun er et amerikansk fænomen, men i høj grad også driver dele af Asien.

Kina skilte sig negativt ud. Indekset MSCI China faldt 2,6% i maj. Det afspejler fortsat svaghed i den kinesiske økonomi, hvor detailhandlen er under pres, industriproduktionen har skuffet, og diskussionen om yderligere finanspolitisk støtte er taget til.

Europæiske aktier leverede ligeledes et positivt afkast, men mere moderat end USA og emerging markets. Indekset MSCI Europe steg 3,1%, mens europæiske banker og forsvarsaktier klarede sig bedre med stigninger på henholdsvis 5,2% og 4,8%. Europæiske aktier blev støttet af lavere oliepris og håb om geopolitisk bedring, men svagere vækstindikatorer begrænsede upsiden.

StockRate Invest Globale Aktier leverede et positivt afkast på 5,6% i maj før omkostninger, hvilket var på niveau med MSCI World Vægtet og bedre end det ligevægtede verdensindeks, som steg 3,3% før omkostninger.

År til dato pr. 02.06.26 har fonden leveret et afkast på 2,96% efter omkostninger. Selvom afkastet fortsat ligger under udviklingen i det brede globale aktiemarked, har fonden i maj draget fordel af den stærke udvikling blandt flere af porteføljens kvalitetsvirksomheder.

På den positive side bidrog sektorallokeringen samlet set positivt. Det var især fraværet af energi, forsyning og ejendomme, der løftede den relative performance, da disse sektorer klarede sig svagere i markedet. Derudover bidrog aktievalget positivt inden for industri og stabilt forbrug.

De største positive bidragsydere til porteføljens absolutte afkast var blandt andet Qualcomm, Apple, Microsoft, ASML og Monster Beverage. Qualcomm var den største enkeltstående bidragsyder efter en meget stærk kursudvikling i maj. Omvendt trak især Zoetis, Hoya, Arista Networks, Pentair og ResMed ned i afkastet.

SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier Akk. leverede et positivt afkast i maj på 3,97% (før omk.), hvilket var lavere end afkastet for MSCI World Vægtet på 5,6% (efter omk.) og benchmarkindekset Dow Jones Sustainability World Composite Index på 6,1% (efter omk.). Den relative underperformance skyldtes især sektorallokeringen og skal ses i lyset af fondens bæredygtige investeringsstrategi samt porteføljens større vægt i kvalitets- og defensive selskaber, som ikke fulgte med de mest momentumdrevne dele af markedet. År til dato pr. 02.06.26 har fonden leveret et afkast på 4,98% efter omkostninger.

På sektorniveau kom de største negative bidrag fra industri, ikke-cyklisk forbrug og informationsteknologi. Industri trak relativt ned, både som følge af en høj porteføljevægt og et svagere aktievalg i sektoren. Ikke-cyklisk forbrug var også en væsentlig negativ bidragsyder, da fonden havde en betydelig overvægt i sektoren, som klarede sig svagt i maj. Informationsteknologi bidrog negativt relativt til benchmark, primært fordi fonden havde en lavere eksponering mod sektoren end benchmark i en måned, hvor teknologiaktier steg kraftigt.

De største positive sektorbidrag kom fra sundhed, energi, forsyning og kommunikationsservice. Sundhed bidrog positivt, især gennem et stærkt aktievalg, mens fraværet af energi- og forsyningssektoren bidrog positivt, da disse sektorer klarede sig svagere end markedet. Kommunikationsservice bidrog også positivt, blandt andet fordi benchmark leverede et negativt afkast i sektoren.

På selskabsniveau trak især Brambles, Orkla, Trane Technologies, Waste Management og PepsiCo ned på afkastet. Flere af disse selskaber er defensive kvalitetsselskaber, som havde en svag måned i et marked, hvor investorerne i højere grad søgte mod vækst, teknologi og mere cykliske, AI-relaterede selskaber.

Omvendt kom de største positive bidrag til fondens absolutte afkast fra Lam Research, Cisco Systems, IBM, Applied Materials og ABB. Særligt Lam Research og Cisco Systems bidrog væsentligt positivt efter meget stærke kursstigninger i maj.

Obligationsmarkederne var præget af betydelige udsving i maj. Renterne steg først i takt med højere inflationsbekymringer og usikkerhed om energipriserne, men faldt senere i måneden, da olieprisen kom ned, og udsigten til en mulig aftale mellem USA og Iran blev mere sandsynlig.

Den globale obligationsudvikling var derfor samlet set moderat positiv. Bloomberg Global Aggregate steg 0,3% i maj. Det dækker dog over en måned med væsentlige bevægelser undervejs. Obligationsmarkedet reagerede hurtigt på ændringer i den geopolitiske udvikling, fordi energipriserne direkte påvirker inflationen og dermed centralbankernes handlemuligheder.

Kreditmarkederne klarede sig bedre. Kreditspændene indsnævredes i maj, hvilket understøttede både investment grade og high yield obligationer. Det afspejler en klar forbedring i risikoappetitten og en vurdering af, at de stærke selskabsregnskaber reducerer risikoen for en bred forværring i kreditkvaliteten.

StockRates obligationsfonde leverede positive afkast i maj. StockRate Obligationer steg 0,71%, mens SDG Invest Bæredygtige Obligationer steg 0,78% (begge afkast efter omkostninger). Afkastene var drevet af stigende kurser på virksomhedsobligationer som følge af øget risikoappetit blandt investorerne, faldende renter i Europa samt løbende renteindtægter fra de underliggende obligationer.

År til dato pr. 02.06.26 har StockRate Obligationer leveret et afkast på 0,73%, mens SDG Invest Bæredygtige Obligationer har leveret 0,44% (begge efter omkostninger). Afkastene afspejler fondenes fokus på stabilitet, likviditet og løbende renteindtægter i en periode præget af udsving i renter og inflationsforventninger.

Fondene har til formål at sikre kortsigtet likviditet, så risikoen i den samlede portefølje kan placeres i langsigtede aktier og alternative investeringer.

Råvarer faldt samlet set i maj. Det brede råvareindeks faldt 3,4 %, trukket ned af lavere energipriser og faldende priser på ædelmetaller. Guld faldt 1,7 %, mens energirelaterede råvarer generelt blev presset af forventninger om en mulig geopolitisk de-eskalering i Mellemøsten.

Faldet i olieprisen var månedens vigtigste bevægelse på råvaremarkedet. Efter at have ligget over 110 dollar pr. tønde i store dele af måneden faldt olieprisen tilbage under 100 dollar mod månedens slutning. Det var positivt for investorernes inflationsforventninger og bidrog til at understøtte både aktie- og obligationsmarkederne.

Industrielle metaller klarede sig relativt bedre. Det skyldes, at efterspørgslen ikke alene er drevet af den traditionelle konjunkturcyklus, men også af strukturelle investeringer i AI-infrastruktur, datacentre, elnet og halvlederproduktion. Denne udvikling kan fortsat understøtte udvalgte råvarer, selv hvis den globale vækst udvikler sig mere afdæmpet.

Råvaremarkedet illustrerer endnu en gang, at forskellige dele af markedet drives af forskellige faktorer. Energi er i høj grad påvirket af geopolitik og forsyningssikkerhed, mens industrielle metaller i stigende grad understøttes af langsigtede investeringstemaer.

Vi anbefaler fortsat en veldiversificeret portefølje med en tydelig balance mellem selskaber med gode muligheder for fortsat indtjeningsvækst og investeringer, der kan skabe stabilitet i perioder med markedsuro. Maj bekræftede, at aktiemarkedet fortsat har et stærkt fundament i form af høj indtjeningsvækst, positive regnskabsoverraskelser og strukturel efterspørgsel efter AI-relaterede investeringer. Samtidig er værdiansættelserne steget, og markedet er fortsat koncentreret omkring teknologi og AI.

På aktiesiden fastholder vi en konstruktiv, men selektiv tilgang. Vi ser fortsat attraktive langsigtede muligheder i kvalitetsvirksomheder med lav gæld, stærke finansielle positioner og solid indtjeningsvækst. Efter de seneste kursstigninger er det dog vigtigt ikke blot at jagte de selskaber og temaer, der allerede er steget mest.

Vi anbefaler derfor, at aktieeksponeringen kombinerer langsigtede vækstdrivere med bred kvalitet. AI-temaet er fortsat relevant, men porteføljen bør ikke blive for afhængig af én sektor, ét tema eller få meget store selskaber.

På obligationssiden anbefaler vi fortsat fokus på obligationer af høj kvalitet, attraktive løbende renteindtægter og en begrænset følsomhed over for renteændringer. Obligationsmarkedet kan fortsat bidrage med stabilitet og indkomst i porteføljen, men udviklingen vil fortsat være følsom over for inflationstal, oliepriser og centralbankernes kommunikation. Virksomhedsobligationer kan fortsat være attraktive, men efter den seneste indsnævring af kreditspændene er grundig udvælgelse og fokus på risikostyring vigtigere end tidligere.

Disclaimer:

Dette markedsføringsmateriale er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S (”StockRate”), og skal af læseren ikke ses som en opfordring eller anbefaling til at købe eller sælge de omtalte værdipapirer. Oplysningerne må ikke opfattes som rådgivning, og StockRate kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af læserens dispositioner på baggrund af de oplysninger, der fremgår af materialet. StockRate vil bestræbe sig på, at oplysningerne i materialet er korrekte, men kan ikke garantere dette, og StockRate påtager sig intet ansvar for fejl eller udeladelser.

Godt at vide om risiko og afkast

Læseren skal være opmærksom på, at investeringer kan være forbundet med risiko for tab, og at de historiske afkast ikke er en garanti for, at dette afkast og kursudvikling kan realiseres i fremtiden. Inden du investerer i en fond, bør du læse prospektet, som er tilgængeligt hos fondsselskabet og central investorinformation.
For yderligere information kan du altid kontakte en af vores rådgivere på info@stockrate.dk.

  • Silvia Sølvsteen

    Kapitalforvalter

    • ss@stockrate.dk
    • 42454605

    Lad os tage en samtale om din formue

    Hos StockRate begynder vi altid med at forstå din situation, før vi investerer. Få et uforpligtende rådgivningsmøde, hvor vi gennemgår din samlede økonomi. 

    Få et uforpligtende rådgivningsmøde med os

    Når du booker et rådgivningsmøde, tilmelder du dig også vores nyhedsbrev. Du kan altid afmelde dig igen. StockRate registrerer og behandler mine persondata, som jeg har angivet i denne formular. Læs mere i StockRates Privatlivspolitik.

Vil du dele denne nyhed?