Aktier: Uro, optimisme og rentefald

Af StockRates Kapitalforvaltning

Kvartalets hovedpointer

En af de mest betydningsfulde begivenheder i tredje kvartal var den amerikanske centralbanks (Fed) beslutning om at sænke renten. Det markerede et skifte i pengepolitikken, og gav markederne et løft mod slutningen af kvartalet. Mens første halvdel af kvartalet var domineret af kursfald og frygt for recession, endte perioden med et mere optimistisk syn på både markederne og den amerikanske økonomi. Dette understreger vigtigheden af en langsigtet investeringsstrategi – et kerneprincip i StockRates tilgang til kapitalforvaltning.

Juli og August: Recessionsfrygt og udsving

I løbet af juli og begyndelsen af august oplevede aktiemarkederne kraftige kursfald. Gevinsthjemtagning i den hastigt voksende AI-sektor, kombineret med frygten for en kommende recession i USA, påvirkede markederne markant. Aktiemarkeder verden over, herunder tech-sektoren, oplevede betydelige korrektioner. Samtidig medførte en uventet rentestigning i Japan, at investorer, der havde lånt i yen, solgte ud af deres globale aktiepositioner, hvilket forstærkede nedturen.

September: Historisk rentenedsættelse hos Fed skabte fornyet optimisme

September bragte dog fornyet optimisme på markederne som følge af rentenedsættelser fra især den amerikanske men også den europæiske centralbank.

FED sænkede styringsrenten med 0,5 procentpoint, fra 5,5% til 5,0%, som historisk set er en drastisk rentesænkning. Denne rentenedsættelse var større end markedets forventninger og gav anledning til optimisme. FED-chef Jerome Powell gjorde det dog klart, at fremtidige rentenedsættelser vil ske i mindre trin – og der forventes nu nedsættelser til omkring 4,25-4,50% i løbet af 2024.

Årsagen til Fed’s rentenedsættelse kan forklares med tre hovedfaktorer:

• Faldende inflation: Efter flere renteforhøjelser er inflationen i USA begyndt at falde, hvor de seneste tal viser 2,4% for kerneinflationen. Dette gav FED mulighed for at lempe pengepolitikken og holde inflationsmålet på 2% i sigte.
• Økonomisk afmatning: Økonomiske nøgletal, herunder jobvækst og forbrug, viser tegn på en naturlig afmatning. Det muliggør sænkning af renten for at understøtte væksten og opnå en blød landing.
• Stabilisering af arbejdsmarkedet: Selvom arbejdsmarkedet stadig er stærkt, er der tegn på, at ledigheden er svagt stigende. En lavere rente kan være med til at opretholde stabiliteten i arbejdsmarkedet uden at risikere, at økonomien overophedes.

Markedernes reaktion på rentenedsættelsen var dog blandet. Investorerne skulle fordøje om den historiske rentesænkning på 0,50 procentpoint handler om, hvorvidt Fed ser tegn på en vækstopbremsning, eller om de blot ønsker at bringe renten ned til et mere neutralt niveau. Forvirringen afspejlede sig i aktiekurserne, hvor det amerikanske aktieindeks faldt med 0,3%. Stemningen vendte dog hurtigt, og ved kvartalets afslutning var der en overvejende positiv tone, hvor investorerne ikke tolker rentesænkningen som et tegn på en forestående recession, men snarere som et skridt mod at sikre økonomisk vækst og en blød landing. Dette understøttes også af flere nøgletal for den amerikanske økonomi.

På den anden side af Atlanten sænkede den Europæiske Centralbank (ECB) styringsrenten i september med 0,25 procentpoint til 3,5%, som forventet. Dette skete som en reaktion på svag vækst – med en BNP-vækst på kun 0,8% – og en inflation, der nærmer sig målet på 2% i eurozonen. ECB signalerede en fortsat forsigtig tilgang, afhængig af indkommende data, og markedet forventer nu yderligere kvartalsvise rentenedsættelser frem mod udgangen af 2025.

Kinas historiske stimulus løfter markedet ved kvartalets afslutning – men er det nok til en varig vending?

Kina afsluttede kvartalet med en række omfattende vækststimulanser for at stabilisere økonomien, der har været præget af en langvarig ejendomskrise og lavt forbrug. Det kinesiske styre signalerede, at de vil stabilisere boligkrisen, stimulere forbruget og hjælpe aktiemarkedet. Disse tiltag omfattede rentenedsættelser, lavere boliglånsrenter, lempede likviditetskrav for banker og potentielle aktieopkøb. Aktiemarkederne i Kina steg markant, og aktier med stor eksponering mod Kina, som for eksempel luksusvareproducenten LVMH, oplevede store kursstigninger på 18% i løbet af den sidste uge i september. Denne udvikling skabte optimisme, men analytikere advarer om, at statens indflydelse på aktiemarkederne kan skabe langsigtede risici for investorernes tillid.

Udviklingen på de globale aktiemarkeder

I tredje kvartal 2024 har aktiemarkederne vist en blandet udvikling, hvor især de store teknologiselskaber oplevede en opbremsning. På trods af et beskedent afkast i tredje kvartal er det amerikanske S&P500 stadig oppe med over 20% for året. Europa klarede sig en smule bedre med en stigning på 2,64% for kvartalet og et årsafkast på omkring 12,5%, men halter fortsat bagefter det tech-tunge amerikanske indeks.

I Danmark har aktiemarkedet været stort set uændret, da Novo Nordisk har haft en svær periode som følge af politisk pres på medicinpriserne i USA. Japan oplevede et fald i aktiemarkedet, men styrkelsen af yen mod danske kroner har sikret danske investorer et positivt afkast på næsten 8%.

Det ligevægtede indeks har klaret sig godt, da det har en lavere eksponering mod teknologiaktier, der har haft en udfordrende periode i tredje kvartal. Defensive sektorer, som fylder mere i det ligevægtede indeks, har klaret sig bedre.

De store amerikanske teknologiselskaber, der har drevet det globale aktieafkast i 2024, oplevede et tilbageslag i tredje kvartal. Nvidia (-5,54%), Microsoft (-7,33%), Amazon (-7,36%) og Alphabet (-12,4%) faldt, mens Apple (+6,41%) og Meta Platforms (+9,18%) gik frem. Investorerne har taget gevinster hjem og søgt mod mere defensive sektorer som sundhed, delvist drevet af recessionsfrygt. Samtidig er vækstraterne for kunstig intelligens begyndt at finde et mere stabilt niveau, hvilket tyder på en sund omkalibrering i markedet.

Afkast for StockRate Invest

StockRate Invest Globale Aktier opnåede et afkast på 2,53% for kvartalet og 12,52% for året (efter omkostninger). Foreningens benchmark, MSCI World Equal Weighted, leverede et afkast på 5,90% for kvartalet og 12,44% for året (før omkostninger). Selvom fonden underperformede i kvartalet, ligger den stadig foran sit benchmark med 0,08% for året.

I tredje kvartal var det stabile forbrugsaktier og finans, der bidrog positivt til fondens performance. Inden for stabilt forbrug var det især amerikanske Sprouts Farmers Market (+26,80%), mens det inden for finans var amerikanske BlackRock (+16,55%) og S&P Global (+11,50%), der bidrog til afkastet. Derudover så vi også en flot performance fra amerikanske Pentair (+22,91%), indiske Infosys (+14,92%) og amerikanske ResMed (+22,82%).

På den anden side var teknologisektoren en negativ bidragsyder sammen med sundhedssektoren, hvor især Novo Nordisk springer i øjnene med et tilbagefald på 21,46%. Inden for teknologisektoren er det generelt vores store vægt, der trækker ned, selvom vi i vores valg af teknologiaktier har klaret os bedre end markedet. Derudover trækker det også ned, at vi ikke har nogen eksponering til ejendomssektoren.

Afkast for SDG Invest

SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier har leveret et afkast på 0,67% for kvartalet og 15,72% for året (efter omkostninger). Foreningens benchmark, Dow Jones Sustainability World Composite Index, gav et afkast på 2,12% for kvartalet og 15,23% for året (før omkostninger). SDG Invest underperformer i kvartalet, men outperformer stadig benchmark for året.

I tredje kvartal var det særligt sektoren for stabilt forbrug og sektoren for kommunikationstjenester, der bidrog til fondens positive afkast. Inden for stabilt forbrug er det særligt fondens store vægt til sektoren der bidrager positivt, og især selskaber som Kerry Group (23,08%), Orkla (11,63%) og Danone (14,42%) markerer sig stærkt. I sektoren for kommunikationstjenester er det Elisa (11,11%) og Swisscom (11,73%) der alene leverer den fine performance relativt til benchmark.

Sektorerne Sundhed og Cyklisk forbrug stod dog over for større udfordringer i tredje kvartal. I Sundhedssektoren trak Novo Nordisk (-21,46%), Edwards Lifesciences (-31,36%) og Merck (-11,29%) fondens performance ned, mens det i den diskretionære forbrugersektor særligt var luksusvareproducenterne Kering (-24,16%) og Burberry (-18,66%), der bidrog negativt til kvartalet.

Fremtidsudsigter: Den bløde landing igen, igen?

Centralbankernes rentenedsættelser giver indtryk af, at de har fået styr på inflationen, og mange spekulerer nu i, om vi er på vej mod den sagnomspundne bløde landing for verdenskøkonomien. Dog har aktiemarkederne set betydelige stigninger i 2024, hvilket gør dem mere sårbare over for negative overraskelser. Det kommende amerikanske valg i november forventes at skabe udsving på markederne – og samtidig står vi også over for en del geopolitiske uroligheder. Med det sagt, så er det positivt, at inflationen er på vej ned, mens der kun er en lille opbremsning i væksten.

Det kan bane vej for yderligere kursstigninger. Hos StockRate anbefaler vi altid at bevare det langsigtede fokus, hvor vi investerer i kvalitetsaktier, som kan modstå de kortsigtede udsving.