Oktober 2026: Teknologi­aktier under pres – stærk indtjening og faldende renter gav modvægt

Hvad skete der på markederne?

Oktober var præget af store forskelle på aktiemarkederne. Globale aktier udviklede sig samlet set omtrent uændret målt i danske kroner, mens der var betydelige forskelle mellem regioner og sektorer. Europæiske aktier steg 2,1%, mens emerging markets faldt 6,5%. Samtidig bidrog en styrkelse af den amerikanske dollar til at understøtte afkastet for danske investorer.

Bag de overordnede indeksafkast var der imidlertid store forskelle mellem sektorerne. Investorerne flyttede i betydeligt omfang deres investeringer fra de største teknologi- og AI-relaterede selskaber til andre dele af markedet. Globalt steg f.eks. energisektoren 14,7% og stabilt forbrug 12,6%, mens teknologi faldt 5,4% og kommunikationsservice 12,1%.

Udviklingen viser, at oktober ikke var præget af et generelt aktiefrasalg, men snarere af en markant rotation mellem sektorerne.

Samtidig var energipriserne fortsat høje. Geopolitisk uro i Mellemøsten sendte Brent-olien op på omkring 118 dollar pr. tønde. Højere oliepriser kan normalt bidrage til øget inflation og dermed lægge opadgående pres på renterne.

Alligevel faldt de lange renter i oktober. Forklaringen var blandt andet, at investorerne i stigende grad søgte mod mere sikre investeringer som statsobligationer, i takt med at teknologiaktier og dele af markedet for virksomhedsobligationer kom under pres.

De faldende renter medførte stigende obligationskurser og dermed positive afkast. Tidligere på året oplevede investorer perioder, hvor både aktier og obligationer faldt samtidig. Oktober viste derimod, hvordan obligationer kan bidrage til at stabilisere en portefølje, når aktiemarkederne er under pres.

Månedens tema: Rotation væk fra AI, men stærk indtjening

AI-relaterede aktier under pres

Efter flere år med kraftigt stigende aktiekurser og enorme investeringer i datacentre, chips og anden AI-infrastruktur begyndte investorerne i højere grad at stille spørgsmål ved, hvor hurtigt de store investeringer kan omsættes til tilsvarende høj indtjening og frie pengestrømme.

Flere af markedets største AI-relaterede selskaber blev derfor ramt. Nvidia faldt omkring 10% i oktober, Broadcom omkring 7%, Alphabet omkring 19% og Meta omkring 15%. Samtidig faldt globale halvlederaktier omkring 14%, mens softwareaktier samlet klarede sig langt bedre.

Efter vores vurdering er det ikke et tegn på, at AI-temaet er slut. Det er snarere et tegn på, at investorerne i mindre grad accepterer vækst for enhver pris og i stigende grad fokuserer på, om selskaberne kan skabe et attraktivt afkast på den investerede kapital.

Regnskaberne er fortsat stærke

Samtidig med uroen i teknologiaktierne har regnskabssæsonen for tredje kvartal været solid.

Med omkring 60% af selskaberne i S&P 500 rapporteret havde 82% leveret en indtjening over analytikernes forventninger, mens 70% havde slået forventningerne til omsætningen. Den samlede indtjeningsvækst lå på omkring 30% sammenlignet med året før.

Det interessante er, at væksten ikke længere alene kommer fra de store amerikanske teknologiselskaber, også kendt som Magnificent 7. De fem selskaber i gruppen, der havde rapporteret ved udgangen af oktober, havde en samlet indtjeningsvækst på omkring 23%, mens de øvrige selskaber i S&P 500 lå på knap 33%.

Det er efter vores vurdering positivt, fordi det viser, at den stærke indtjeningsudvikling i USA ikke længere i samme grad afhænger af nogle få store teknologiselskaber.

Vi vurderer derfor fortsat, at udsigterne for aktier er positive, men at valget af de enkelte selskaber bliver stadig vigtigere.

StockRates fonde og performance

StockRate Invest Globale Aktier: Positivt afkast trods modvind fra sektorfordelingen

StockRate Invest Globale Aktier leverede et afkast på 0,3% i oktober mod 0,7% for benchmark. Afkastet var dermed 0,4 procentpoint lavere end sammenligningsindekset. Aktieudvælgelsen bidrog positivt, men blev mere end opvejet af fordelingen mellem sektorer og en negativ valutaeffekt.

Den stærkeste udvikling kom fra finans, hvor blandt andet Mastercard, Visa og S&P Global bidrog positivt. Også inden for teknologi var der gode bidrag fra Microsoft og Apple.

Den største modvind kom fra industri og halvlederaktier, hvor blandt andet Schneider Electric, Nvidia og ASML trak ned. Samtidig trak den manglende eksponering mod energi ned i forhold til benchmark, da sektoren udviklede sig stærkt i oktober.

Samlet set leverede porteføljen et positivt afkast i en måned med store forskelle mellem selskaberne, men sluttede lidt efter benchmark.

SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier: Stærk sektorfordeling sikrede merafkast

SDG Invest Globale Bæredygtige Aktier leverede et afkast på 2,5% i oktober mod 0,6% for benchmark. Porteføljen klarede sig dermed 1,9 procentpoint bedre, først og fremmest som følge af en fordelagtig fordeling mellem sektorer.

Den høje eksponering mod stabilt forbrug bidrog positivt, mens den lave eksponering mod kommunikationsservice var fordelagtig i en måned, hvor sektoren udviklede sig svagt.

Inden for materialer var aktieudvælgelsen stærk med positive bidrag fra blandt andet Givaudan og Ecolab. Også Accenture, IBM og SAP bidrog positivt, mens modvinden især kom fra halvlederaktier som Lam Research og Applied Materials samt udvalgte industriselskaber.

Samlet set mere end opvejede den fordelagtige sektorfordeling og de positive selskabsbidrag tilbagegangen blandt halvlederaktier og industriselskaber.

StockRates obligationsfonde: Faldende renter gav positive obligationsafkast

StockRates obligationsfonde leverede positive afkast i oktober. Afkastene blev understøttet af faldende renter, som medførte stigende obligationskurser. En mindre udvidelse af kreditspændene – det ekstra rentetillæg, investorerne kræver for at påtage sig kreditrisiko – trak dog i modsat retning.

Begge fonde har en moderat andel af kreditobligationer, men StockRate Obligationer har en højere eksponering end SDG Invest Bæredygtige Obligationer. Det var den primære forklaring på forskellen i fondenes afkast i oktober.

Forventninger fremadrettet: Kvalitet og risikospredning i fokus

Vi anbefaler fortsat en portefølje med god risikospredning på tværs af aktier, obligationer, ejendomme og alternative investeringer.

På aktiesiden fastholder vi en positiv, men selektiv tilgang. Regnskabssæsonen viser fortsat stærk indtjeningsvækst, og den amerikanske økonomi udvikler sig robust.

Korrektionen i AI-relaterede aktier ændrer ikke vores langsigtede syn på AI som investeringstema. Men den understreger, at ikke alle selskaber i AI-værdikæden nødvendigvis bliver vindere. Vi fastholder derfor vores fokus på virksomheder med stærke balancer, stabil indtjening, solide markedspositioner og evne til at skabe attraktive frie pengestrømme.

På obligationssiden viste oktober igen værdien af risikospredning. Vi investerer fortsat i obligationer med høj kreditkvalitet og kort til mellemlang løbetid.

Midtvejsvalget i USA den 3. november har samtidig ændret den politiske magtbalance. Politiske begivenheder kan skabe betydelige kortsigtede udsving på finansmarkederne, men det er vanskeligt at omsætte valgresultater til sikre forudsigelser om den økonomiske og geopolitiske udvikling – og dermed om fremtidige afkast. Den aktuelle kombination af politiske og økonomiske forhold gør det desuden vanskeligt at drage direkte paralleller til tidligere valg.

Vi fastholder derfor vores fokus på de forhold, der driver værdiskabelsen på længere sigt: økonomisk vækst, selskabernes indtjening, kapitaldisciplin og renteniveauet. Det understreger efter vores vurdering betydningen af en langsigtet investeringsstrategi, hvor kvalitet og risikospredning vægtes højere end kortsigtede politiske begivenheder.