Af StockRates Kapitalforvaltning, Jonas Bøegh-Lervang
Februar bød på et komplekst markedsbillede. Som beskrevet i vores analyse af softwaresektoren udløste frygt for AI-drevet disruption en markant rotation væk fra amerikanske teknologiaktier og førte til en – efter vores vurdering overdrevet – korrektion i særligt softwareaktier. Samtidig bidrog geopolitiske spændinger i Mellemøsten til øget usikkerhed på markederne.
Mod slutningen af måneden skabte en positiv afgørelse fra den amerikanske højesteret dog mere klarhed omkring toldsatserne og bidrog til at dæmpe noget af usikkerheden. Uden for USA tegnede billedet sig samtidig betydeligt lysere – særligt i Japan og på de nye markeder.
Makroøkonomisk baggrund
Det overordnede makrobillede i februar forblev understøttende for risikofyldte aktiver såsom aktier, alternative investeringer og kreditobligationer. Globale erhvervstillidsindikatorer pegede fortsat på stabil og bredt funderet økonomisk vækst.
Samtidig aftog inflationspresset i flere store økonomier, herunder USA, Storbritannien og Japan. Det blev positivt modtaget på obligationsmarkederne og bidrog til faldende statsrenter i løbet af måneden.
Selvom den økonomiske aktivitet generelt forblev robust, steg bekymringerne om de langsigtede konsekvenser af en AI-drevet transformation af arbejdsmarkedet. Disse bekymringer, kombineret med eskalerende geopolitiske spændinger, bidrog til perioder med øget markedsvolatilitet og lagde samtidig et nedadgående pres på de lange renter.
Handelspolitik og højesteretsdom
Den 20. februar afgav den amerikanske højesteret dom i sagen om præsident Trumps brug af nødretslovgivningen IEEPA (International Emergency Economic Powers Act) fra 1977 som grundlag for de såkaldte reciprokke toldsatser. I en 6-3 afgørelse fastslog retten, at loven ikke giver præsidenten eksplicit hjemmel til at indføre toldsatser — en beføjelse der ifølge forfatningen tilkommer Kongressen.
Som reaktion aktiverede administrationen afsnit 122 i handelsloven fra 1974 og indførte en midlertidig blanket-told på 15 pct. over for alle handelspartnere. Foranstaltningen har en maksimal varighed på 150 dage.
Den handelsvægtede amerikanske toldsats faldt i den forbindelse fra 15,3 pct. til 13,2 pct. På længere sigt vurderes afgørelsen at gøre det vanskeligere for fremtidige præsidenter at indføre pludselige og omfattende toldforhøjelser uden Kongressens involvering — en udvikling som markederne generelt tog positivt imod.
Aktier: Stærk amerikansk regnskabssæson i skyggen af teknologirotation
Februar bød på endnu en stærk regnskabssæson for de store amerikanske selskaber. Da 98 pct. af virksomhederne i S&P 500-indekset havde fremlagt deres regnskaber for fjerde kvartal 2025, viste tallene en samlet indtjeningsvækst på 13,4 pct. sammenlignet med året før. Det er højere end de 8,3 pct., som analytikerne forventede ved indgangen af regnskabssæsonen.
Dermed er det femte kvartal i træk med tocifret vækst i indtjeningen. Samtidig var resultaterne bredt funderet: Hele 74 pct. af selskaberne leverede bedre indtjening end analytikerne havde forventet, og i gennemsnit lå resultaterne 7,2 pct. over prognoserne.
Også virksomhedernes omsætning peger i samme retning. I gennemsnit steg omsætningen i fjerde kvartal med 9,2 pct. sammenlignet med året før. Det er lidt højere end de 7,2 pct., analytikerne forventede ved indgangen af regnskabssæsonen. Samtidig markerer det det 21. kvartal i træk, hvor virksomhederne samlet set øger deres salg.
Væksten var bredt fordelt på tværs af sektorer. Ti ud af elleve sektorer oplevede stigende omsætning. Især teknologisektoren klarede sig stærkt med en vækst på 20,6 pct., mens kommunikationstjenester steg med 12,2 pct. Energisektoren var den eneste sektor, hvor omsætningen faldt.
| Selskabsregnskaber fjerde kvartal 2025 – Indeks / fond | Omsætningsvækst | Indtjeningsvækst |
|---|---|---|
| Global (iShares MSCI World ACWI) (72% i aflæggelser) | 6,9% | 12% |
| USA (S&P 500) (98% i aflæggelser) | 9,2% | 13,4% |
| Europa (STOXX 600) (64% i aflæggelser) | -0,8% | 9,5% |
Fremadrettet forventer analytikerne fortsat pæn indtjeningsvækst i de amerikanske selskaber. Indtjeningsvæksten for 2026 forventes at lande på 11,1 pct. i første kvartal, 14,9 pct. i andet kvartal og 14,4 pct. for hele året. Disse tal afspejler, at fundamentet i virksomhederne fortsat er stærkere end stemningen på markederne i februar gav udtryk for.
Trods de solide regnskaber leverede amerikanske aktier et negativt afkast på -0,4 pct. over måneden — og endte som det dårligst præsterende af de store aktiemarkeder globalt. Forklaring skal søges i den fortsatte rotation væk fra tunge teknologipositioner. Nasdaq 100 faldt knap 2 pct. Selv selskaber der leverede regnskaber over forventning, blev straffet: Nvidia faldt 5 pct. på en ellers stærk regnskabsrapport, og Amazon tabte yderligere terræn efter at have kommunikeret, at de øgede deres investeringer i AI til USD 200 mia. for 2026 — svarende til en stigning på næsten 60 pct. i forhold til 2025 og markant over Wall Streets estimater.
Uden for USA tegnede aktiebilledet sig betydeligt mere positivt. Bedst performende region målt i danske kroner var Japan efterfulgt af emerging markets, undtagen kinesiske aktier, samt europæiske aktier. Danske aktier lå dog i bunden med et negativt afkast på omkring -9% i februar måned, primært trukket ned af kraftige fald i Novo Nordisk, Vestas og DSV.
| Afkast 2026 (før omk.) | Februar | År til dato pr. 28.02.26 |
|---|---|---|
| MSCI World | 1,3% | 2,3% |
| Ligevægtet Verdensindeks (M2WOEW) | 4,7% | 7,1% |
| Dow Jones Sustainability World Composite Index | 4,3% | 5,4% |
| USA (S&P 500 / Nasdaq) | -0,4% / -1,8% | -0,2% / -1,8% |
| Europa (STOXX 600) | 3,8% | 7,1% |
| Kina (Hang Seng) | -2,4% | 2,7% |
| Japan (NIKKEI 225) | 9,8% | 16,6% |
| Danmark (OMX C25) | -9,11% | -5,1% |
Obligationer: Faldende renter giver positive afkast for obligationsinvestorerne
Globale statsobligationer returnerede et positivt afkast i februar måned, da investorerne søgte mod høj-kvalitetsaktiver midt i AI- og geopolitisk usikkerhed.
Både de korte og lange amerikanske og europæiske renter faldt i februar og lå ved månedens slutning på henholdsvis 3,37 pct. for den to-årig amerikanske statsrente, 3,94 pct. for den ti-årig amerikanske statsrente, 2 pct. for den to-årig europæiske statsrente og 2,64 pct. for den ti-årig europæiske statsrente.
På kreditmarkederne udvidedes spænd moderat fra januar-niveauerne. Teknologisektoren var i centrum: High Yield-teknologi har underperformet det brede High Yield-marked siden november, og Investment Grade-teknologiobligationers spænd steg for første gang i to årtier over det brede IG-markedsniveau — et tegn på markedets stigende krav til risikopræmier på sektoren.
Råvarer: Volatil måned med store udsving i guld og olie
Råvarer gav et afkast på 1,3 pct. i februar. Guld oplevede en bemærkelsesværdig volatilitet: efter et ekstraordinært januarfald på over 9 pct. på en enkelt dag — det skarpeste endagsretracement siden 1983 — stabiliserede kursen sig og sluttede februar på ca. USD 5.210 pr. troy ounce. Det svarer til en stigning på over 74 pct. sammenlignet med et år tidligere, understøttet af en svækket dollar og fortsat centralbankopkøb. WTI-råolie steg 22 pct. til et seks-månedshøjt drevet af spændingerne mellem USA og Iran, men faldt tilbage efterhånden som diplomatiske fremskridt reducerede risikopræmien.
StockRates vurdering
På trods af en stærk global regnskabssæson var markedsudviklingen i februar i høj grad drevet af narrativer – særligt omkring AI. Den brede og udifferentierede korrektion i software- og teknologiaktier illustrerer, at investorernes fokus i perioder har været mere præget af stemning end af de underliggende fundamentaler.
Robuste regnskaber samt erhvervstillidstal tegner et positivt billede af en sund global økonomi, hvilket vil være understøttende for aktiemarkederne. Toldusikkerheden er reduceret — ikke elimineret — og den geopolitiske risikopræmie vil sandsynligvis forblive forhøjet ind i det næste kvartal.
Disclaimer:
Dette markedsføringsmateriale er udarbejdet af Fondsmæglerselskabet StockRate Asset Management A/S (”StockRate”), og skal af læseren ikke ses som en opfordring eller anbefaling til at købe eller sælge de omtalte værdipapirer. Oplysningerne må ikke opfattes som rådgivning, og StockRate kan ikke holdes ansvarlig for tab forårsaget af læserens dispositioner på baggrund af de oplysninger, der fremgår af materialet. StockRate vil bestræbe sig på, at oplysningerne i materialet er korrekte, men kan ikke garantere dette, og StockRate påtager sig intet ansvar for fejl eller udeladelser.
Godt at vide om risiko og afkast
Læseren skal være opmærksom på, at investeringer kan være forbundet med risiko for tab, og at de historiske afkast ikke er en garanti for, at dette afkast og kursudvikling kan realiseres i fremtiden. Inden du investerer i en fond, bør du læse prospektet, som er tilgængeligt hos fondsselskabet og central investorinformation.
For yderligere information kan du altid kontakte en af vores rådgivere på info@stockrate.dk.
Torben Eskildsen
Kundechef
Mangler du det fulde overblik over din økonomi?
Få et uforpligtende og gratis rådgivningsmøde med os.