Stærkt kvartalsregnskab fra Nvidia og store udsving i aktien i november

Af StockRates Kapitalforvaltning

Kort overblik

Hvad viste regnskabet?

Nvidia leverede endnu et stærkt kvartalsregnskab den 19. november 2025 (perioden frem til 26. oktober 2025), der overgik markedets forventninger og bekræftede den fortsat høje globale efterspørgsel efter AI-infrastruktur:

• Omsætning: 57,0 mia. USD – en stigning på 62% i forhold til samme kvartal året før og over markedets forventning til omsætningen på ca. 55,4 mia. USD.
• Indtjening per aktie (Earnings per share (EPS)): 1,30 USD pr. aktie (indtjening per aktie), mod forventet 1,26 USD. EPS viser, hvor meget af årets resultat der ’tilfalder’ hver enkelt aktie, og bruges bl.a. til at vurdere, om aktien er dyr eller billig i forhold til indtjeningen.
• Datacenterforretningen (AI-chips): Omsætning på 51,2 mia. USD, drevet af meget høj efterspørgsel efter AI-chips til datacentre – dette lå også over markedets forventninger.
  Ledelsen fremhæver især Blackwell-platformen og de første leverancer af næste generation, Blackwell Ultra, som centrale vækstdrivere. Det er Nvidias mest avancerede AI-chips til store datacentre.
• Nettoresultat (årets resultat efter skat): 32 mia. USD – en stigning på 65% i forhold til samme kvartal sidste år.
• Bruttomargin: 73,4% – altså den del af omsætningen, der er tilbage, når de direkte produktionsomkostninger er betalt. Nvidia forventer ca. 75% i næste kvartal.

Samtidig meldte Nvidia ud, at de forventer en omsætning på omkring 65 mia. USD i næste kvartal, hvilket ligger tydeligt over markedets forventninger.

Kort sagt: Forretningen kører på højtryk, og efterspørgslen efter Nvidias AI-chips er fortsat meget stærk.

Hvordan reagerede markedet?

Investorerne tog først godt imod regnskabet og sendte aktien op med mere end 5%, hvorefter den vendte rundt og faldt med knap 8% inden for dagen. De efterfølgende dage var præget af store udsving i både Nvidia og resten af teknologi- og AI-sektoren, efterhånden som debatten om AI-boble, renteforventninger og værdiansættelser tog til. Flere økonomer peger på, at regnskabet på den ene side dæmpede de værste boble-frygter – men på den anden side understregede, hvor meget hele AI-historien hviler på få selskaber og meget store investeringer. Følgende faktorer bekymrer investorerne og skabte udsving i aktien:

1. Frygt for en AI-boble

Nvidia er blevet symbolet på AI-boomet, og aktien er steget kraftigt de seneste år. Flere analytikere og økonomer peger på, at investeringerne i AI-infrastruktur kan være løbet foran den indtjening, der allerede kan ses i de fleste andre selskaber – lidt som vi tidligere har set i it- og internetbobler. Pointen er, at mange bruger meget store beløb på AI nu, mens de økonomiske gevinster først kommer gradvist over flere år.

AI-teknologien er langsigtet og tager tid at implementere bredt i virksomheder og i samfundet. Usikkerheden handler derfor ikke om, om AI bliver stort på langt sigt, men hvornår investeringerne oversættes til stabil og bred indtjening. Det betyder, at selv meget stærke regnskaber kan udløse kursfald, hvis markedet begynder at tvivle på, om væksten kan fortsætte i samme tempo på kort sigt.

2. Stor afhængighed af få kunder

En væsentlig del af Nvidias omsætning kommer fra en håndfuld meget store teknologiselskaber – bl.a. Microsoft, Alphabet (Google), Amazon og Meta – som køber enorme mængder AI-chips til deres datacentre. I tredje kvartal stod fire kunder for omkring 60% af salget.

Det skaber koncentrationsrisiko: Hvis blot én eller to af disse giganter skruer ned for investeringerne, kan det ramme Nvidias vækst hårdt. Nogle analytikere taler om en slags “AI-økonomi i ring”, hvor store selskaber investerer tungt i AI for at sælge AI-løsninger til hinanden og deres kunder – og hvor billedet kan vende, hvis investeringslysten køler af.

3. Tiltagende konkurrence

Samtidig er konkurrencen på vej op:
• Andre chipproducenter som AMD og Intel investerer massivt i egne AI-chips.
• Store cloud-udbydere – de såkaldte “hyperscalers” som Alphabet, Amazon og i stigende grad kinesiske aktører som Huawei – udvikler egne specialchips til at reducere afhængigheden af Nvidia.

Hvis kunderne i højere grad kan bruge egne eller alternative chips, kan Nvidias markedsposition og prissætning på sigt komme under pres.

4. Værdiansættelse og forventninger

På trods af de høje vækstrater handler Nvidia stadig til en relativt høj pris i forhold til indtjeningen. Det betyder, at der allerede er indbygget meget høje forventninger i aktiekursen. Små tegn på svaghed – eller blot mere forsigtige investorer – kan derfor give store kursudsving, selv efter stærke regnskaber.

Hvordan er vi positioneret i StockRate?

I StockRate er vi investeret i Nvidia, men med en betydeligt lavere vægt end MSCI World. Det afspejler vores grundprincipper: Vi ønsker eksponering mod den strukturelle vækst i AI og kvalitetsteknologi, men vil samtidig undgå for stor risiko i ét enkelt selskab.

Samtidig har vi en overvægt i udvalgte kvalitetsteknologiaktier i forhold til MSCI World. Vi vurderer, at disse selskaber fremadrettet vil være mindre eksponeret mod en eventuel AI-boble, har en attraktiv værdiansættelse og et betydeligt “catch-up”-potentiale i takt med øget konkurrence på AI-komponenter og større integration af AI på både mikro- og makroniveau.